Tendentieus, ongefundeerd & nodeloos kwetsend

GeldBlog — Is de aandelenmarkt wel wakker?

Nok Nok Nok. Is daar iemand?

De afgelopen week hebben centrale banken de financiële markten wederom in beweging gebracht, zo ook de aandelenmarkt. In de meeste gevallen gaat de discussie over wanneer de centrale bank in kwestie een draai (pivot) zal gaan maken; van verkrappen naar (wederom) verruimend monetair beleid. De aandelenmarkt hoopt op die draai, want dan gaat de geldkraan weer vol open en kunnen de koersen weer inflateren (een grotere hoeveelheid geld dat hetzelfde aantal aandelen najaagt leidt tot hogere koersen).

Maar het kan goed zijn dat de markt niet goed heeft opgelet. Als naar de Fed gekeken wordt, dan is de laatste rentestap (zoals verwacht overigens) omlaag geschroefd naar 50 basispunten (half procent), terwijl de stappen voorheen 75 basispunten groot waren, maar of dit gezien moet worden als het begin van het einde aan monetaire verkrapping, valt te betwijfelen.

Zo laat het fameuze dotplot van de Fed zien, dat er nu langer zal worden doorgegaan met renteverhogingen en dat de rentepiek eerder hoger dan lager zal gaan liggen dan vorige week nog werd verwacht. De aandelenmarkt lijkt zich iets te vroeg rijk te rekenen want zij verwacht juist een relatief snellere afbuiging (al renteverlagingen in 2023). Of de markt neemt de woorden van de Fed met een korrel zout, of ze slaapwandelt naar een (grote?) correctie.

Dat eerste gebeurt niet al te vaak; het adagium is immers “don’t fight the Fed”, maar één van de opties is dus dat de aandelenmarkt de woorden van de Fed niet gelooft (Fed bluft) of (en een stuk ernstiger) dat de Fed door de wal gekeerd zal worden. Dat laatste is geen gekke gedachte, zie immers de LDI problemen in het VK die de Engelse centrale bank noopten tot een 180 graden draai in monetair beleid (overigens werd de schuld by Lizz Truss gelegd, maar de situatie is wederom aan het verslechteren onder Sunak).

Social

Dat zou een mogelijke verklaring zijn voor het feit dat de Fed en ECB kleinere rentestappen in het vooruitzicht hebben gesteld; het geeft de financiële markten de ruimte om zich aan te passen en laat toezichthouders toe om de nodige ingrepen voor te bereiden. Men kan zich echter afvragen of renteverlagingen door dit soort problemen als positief beschouwd kunnen worden voor de aandelenmarkt. Immers, renteverlagingen is niet een standaard recept voor hogere aandelenkoersen; de reden voor de verruiming lijkt mij relevant in dezen. De situatie nu lijkt te zijn dat het financiële systeem al gaat wankelen bij rentestanden van 3% tot 5% en als dat de reden voor monetaire verruiming is, dan lijkt mij dat eerder een veeg teken dan een koopsignaal voor aandelen.

De kleinere rentestappen kunnen ook een indicatie zijn dat de economie een stuk sneller afkoelt dan eerder werd gedacht door de Fed en ECB. Kijkende naar de winst per aandeel verwachting in de VS, is er niet bepaald veel ingeprijsd door de markt. Toegegeven, door inflatie lopen de winsten per aandeel ook wat omhoog en de verwachting is dat de winst per aandeel vlak zullen blijven (wat gecorrigeerd voor inflatie dus eigenlijk een daling is; er wordt minder verkocht tegen hogere prijzen zeg maar). Echter, als er een recessie aankomt, dan gaat zowel de nominale winst per aandeel alsmede de multiple omlaag. Dus als er nu 15 keer de winst per aandeel wordt betaald van USD 2, dan is de aandelenprijs dus USD 30, maar met een recessie zou de gemiddelde winst per aandeel naar USD 1,50 kunnen gaan en de multiple naar 12, wat een koers van USD 18 zou moeten opleveren. Dat is 40% neerwaarts koersrisico; een double whammy noemen ze dat in het vak.

Nu is een koers/winst (KW) een slechte methode om te gebruiken, maar de logica dat winstgevendheid en de waarde die daaraan gehecht wordt, bepalend zijn voor de aandelenkoers, die klopt wel. De bovenstaande grafiek laat voor de VS in ieder geval duidelijk zien dat de markt nauwelijks slecht nieuws heeft ingeprijsd, wat de kans op een scherpe koerscorrectie dus vergroot.

Europa laat een wat ander beeld zien. Terwijl in Amerika de verwachte winst per aandeel afvlakt, lijken de analisten in Europa een stijging te verwachten! Een deel van de verklaring zal wederom de inflatie zijn, maar dan nog lijkt dit wel erg positief ingestoken. De aandelenmarkt lijkt dit ook deels in te zien want de multiple die ze op deze winstverwachting bereid zijn te betalen is flink omlaag gekomen; nu is die 10,6 ten opzichte van en gemiddelde van 14,1. Dus de markt lijkt hier wat realistischer dan de aandelenanalisten van de grootbanken.

Nu kent Europa dan ook een veel slechter vooruitzicht door de afhankelijkheid van energie importen en het is dan ook de vraag of, naast de aandelenanalisten, ook de markt nog te positief is gestemd. Mits Groningen opengaat en/of het Russisch gas en olie weer naar de EU zal vloeien in 2023, lijkt 2023 een zeer moeilijk jaar te gaan worden.

Vanuit een centrale bank perspectief, zit de ECB in een lastiger parket dan de Fed. In Europa hebben aanbodfactoren een grotere invloed op de inflatie dan in de VS (meer energie importen dan VS). Sommigen experts waarschuwen dan ook dat de recessie in Europa dus dieper zal moeten zijn dan in de VS om aanbod en vraag weer in balans te brengen; de ECB zal dus langer hard moeten ingrijpen.

Gelukkig hebben we de politiek nog die in plaats van minder uit te geven, juist meer gaat uitgeven. Niet verstandig, maar het is mogelijk zolang de extra uitgaven worden gedekt door bezuinigingen elders en/of hogere belastingen. Dit moet omdat anders de overheid juist voor meer vraag in de economie zorgt en daardoor dus zal bijdragen aan een verdere onbalans tussen vraag en aanbod en dus aan hogere inflatie. Nu mag u drie keer raden wat de politiek heeft besloten…

Hierdoor zou de ECB wel eens genoodzaakt worden om dus nóg langer door te gaan met verkrappen als tegenwicht en dus een nog diepere recessie te veroorzaken. Ik betwijfel of de aandelenmarkt dit scenario ook maar enigszins heeft ingeprijsd..    

Reaguursels

Inloggen

Wat een pleerol van een tegel. Volgende keer graag de samenvatting.

Zeddegeizot | 18-12-22 | 22:39 | 1

Overwegingen... Leuk, leerzaam juist dat het vanuit diverse perspectieven wordt beschouwd.

Bolhoed | 18-12-22 | 23:19

Blijf voorlopig in badboy Shell zitten, keren of draaien kachel mot branden!

william7055 | 18-12-22 | 22:11

Ik blijf voorlopig nog BUSD stapelen in mijn wallet. BTC zou zomaar nog eens de 5k. aan kunnen tikken wat een mooi oppakmomentje zal zijn. En daar gaat de huidige ath nog wel van sneuvelen. 2023 zou voorlopig eerst nog best eens een extra kut jaar te kunnen worden.

NiCeY | 18-12-22 | 21:15 | 4

@Joris Beltsin | 18-12-22 | 21:23:
Een uitstervend ras.

Spring Bruissteen | 18-12-22 | 21:26

Yep. Begin 2025 netjes over de 100k.

quatro32 | 18-12-22 | 22:34

Wat is de K/w van btc?

Weethetallemaalniet | 19-12-22 | 06:58
▼ 1 antwoord verborgen

De beste manier om de boel aan de gang te slingeren is het aantal regels en vooral het aantal ambtenaren (de bureau- en technocraten!) te verkleinen. Hierdoor kan de Belasting omlaag en kan de burger zelf weer geld uitgeven.

Haberdoebas | 18-12-22 | 20:54 | 1

Heb eerder dit jaar een voorstel gestuurd: elk jaar 10% minder ambtenaren, lukt dat niet meer werkdruk? Dan regels schrappen tot het wel gaat. Verder inhuur van consultancy clubs verbieden. De overheid moet deze kennis weer in huis hebben. Niet in staat om zonder kennis een service organisatie te draaien.

PockyMaster | 18-12-22 | 21:59

De energieprijzen zijn dan ook belachelijk laag.

Joris Beltsin | 18-12-22 | 20:48

De EU wil eigen inkomsten genereren, maar de landen willen geen belastingen kwijt. Daarom: extra en nieuwe belastingen. Waarom maakt ze niet uit. Maar de klimaatreligie is een goede melkkoe, en klimaatpaus Timmerfrans een usefull idiot.

Wim_Kut | 18-12-22 | 21:21

Ik kijk in mijn glazen bol en ik voorspel....

Paradijs | 18-12-22 | 20:35

De markt is gewoon afwachtend. Meer niet. Het wacht op duidelijkheid, goed of slecht nieuws. Dus is er geen enkel scenario volledig ingeprijsd.

guldenmiddenweg | 18-12-22 | 20:33 | 1

Mee eens. Daarbij komt dat als je het over goed nieuws hebt, de (lage) werkloosheid een factor van belang is. Deze factor zie ik, behalve zijdelings in het stukje tekst over de Fed, niet terug in het betoog van Sassen van Elsloo.

Spring Bruissteen | 18-12-22 | 21:23

De drie klassieke basisfuncties van een munt. Laat het maar aan de mens en zijn hebzucht over om er een potje van te maken. Neem Mozes: vliegt een bramenbosje in de hens en van schrik Tien Geboden.

Begeerte is de bron van al het lijden. Toch is er geen beter vermaak dan leedvermaak. Die schaarste: https://www.youtube.com/watch?v=ii6pRq0-mhY

Niets meer hoeven en blij zijn met wat op je pad komt. Het is niet helemaal berusting, maar vooralsnog komt het een aardig eind op streek.

Hetkanverkeren | 18-12-22 | 20:22 | 7

@Duwbak_Linda | 18-12-22 | 20:46: Yep. Niet dat ik perse het laatste woord wil, maar dit dus. Alle definitiekwesties terzijde.

Dank.

Hetkanverkeren | 18-12-22 | 20:48

@Hetkanverkeren | 18-12-22 | 20:48: Nou vooruit, ik ken een autist die het 27 graden heeft in huis. Douchen doet hij tweemaal daags, warm, heel warm.

Duwbak_Linda | 18-12-22 | 20:57
▼ 4 antwoorden verborgen

Gewoon de ouderwetse spaarpot. 200.000 euro blijft 200.000 euro.

Plukkieplukkie | 18-12-22 | 20:04 | 4

Nominaal blijft het inderdaad 200K, alleen jammer dat die inflatie, en zilvervisjes, er goed van eten waardoor het vanzelf minder waard wordt...
Moet wel zeggen dat de overheid wel flink harder van je spaargeld op de bank eet dan die zilvervisjes van je papiergeld!

oh no | 18-12-22 | 22:54
▼ 1 antwoord verborgen

Hmm. Is de euro nou al eens failliet gegaan? Dat werd steeds weer voorspeld maar nog steeds komt er niks van. Economie is dan ook geen wetenschap. Het is wichelroede lopen en vooral heel veel jargon dat moet verbloemen dat niemand weet wat er gaat gebeuren. Je kan ook het weer geen maand vooruit voorspellen. Vergeet het maar, veel te veel niet lineaire verbanden, oorzaken en gevolgen. Anders hadden die economen toch allemaal die crypto crash zien aankomen? Niet dus.

Beste_Landgenoten | 18-12-22 | 19:57 | 11

Vaker niet eens met @ B-L dan wel, maar in dit reaguursel mijn inziens volledig kop en spijkers enzo.

Kruimel | 18-12-22 | 22:53

De euro-crash is al jaren aan de gang, mijn beste. Of dacht je dat het een goed teken was, dat je steeds minder krijgt voor je euro?

benjeallanggek | 18-12-22 | 23:20

Iedere econoom zij vóór introductie van de Euro 'niet aan beginnen' en voorspelden toen al dat het tot permanente crises zou leiden. Helaas, de politici beslisten en hij kwam er toch. De EU is nu eenmaal een heils-ideaal dat wij moeten volgen.

Grachus | 19-12-22 | 01:19
▼ 8 antwoorden verborgen

Een aardige beschouwing in plaats van de gebruikelijke doemvoorspelling. Het spelletje rente vs aandelenkoersen is verdomd aardig in de praktijk te zien. Had Powell nu juist niet gezegd dat de rente nog lang hoog gaat blijven om inflatieverwachtingen de kop in te drukken? Zal toch erg ongeloofwaardig en funest voor de inflatie zijn als hij meteen op die woorden terugkomt.

BobDobalina | 18-12-22 | 19:56 | 2

Ik geloof niet dat alleen de woorden van Powell de inflatie(verwachtingen) in de echte economie beïnvloeden. Alleen beleggers geloven in de bezweringen van een tovenaar.

Joris Beltsin | 18-12-22 | 20:12

@Joris Beltsin | 18-12-22 | 20:12: ik denk dat het bedrijfsleven er wel degelijk rekening mee houdt. Het is voor een deel een psychologisch spelletje.

BobDobalina | 18-12-22 | 21:03

Wat betreft the war on cash: ik probeerde net met de Belastingtelefoon te bellen hoe ik precies mijn huis in termen van crypto currency zou mogen waarderen. Het bleef stil. Soms ga je net iets te snel. No good deed shall go unpunished: https://www.youtube.com/watch?v=qxmKJlDqYC4

Bach was min of meer al die calvinisten voor, maar theologie blijft nou eenmaal behelpen https://www.youtube.com/watch?v=uN5Tt7SAhzg

Mammon ain't got nothing on this "shit".

Hetkanverkeren | 18-12-22 | 19:49 | 3

hahaha, op zondagavond.

AntiZanicz | 18-12-22 | 20:15

@AntiZanicz | 18-12-22 | 20:15: Ik meen beloofd te hebben nog een sonnet te doen. Afijn, slaap heb ik niet. Gewoon een beetje geiten.

Het hoeft niet perse moeilijk en serieus toch?

Hetkanverkeren | 18-12-22 | 20:24

Ook na het lezen van dit artikel weet ik nog steeds niet wat de maatschappelijke waarde van economen is.

Schadenfreude | 18-12-22 | 19:45 | 3

Juist wel.

Joris Beltsin | 18-12-22 | 19:51

Ja, nul.

Beste_Landgenoten | 18-12-22 | 19:58

De meeste economen doen niet veel meer dan reproduceren wat ze ooit geleerd hebben, en grafieken en data extrapoleren.
Als het in het echt anders gaat dan ze hadden verwacht zijn ze verrast.
Wie had dat gedacht?

Harry.Langezwaal | 18-12-22 | 21:04

>> The article is indeed noteworthy because it indicates that the EU bureaucrats are no longer supporting the war effort unconditionally, and that within NATO differences are arising. Moreover, the last two sentences are interesting: “Does anyone still ask why the Americans love the war in Ukraine?” Concerning Europe the article added, “Who needs enemies if you have friends like that?” This immediately reminded me of the saying which is attributed to Henry Kissinger: “To be an enemy of the US is dangerous, but to be a friend is fatal,” and suggests that if you are an American enemy then that can be a danger but at least you know where you stand. But if you are a friend then the US will destroy you - not necessarily from malice but because of just how America operates.<<

Bron: www.gloomboomdoom.com/

theo-is-dood | 18-12-22 | 19:41 | 1

Ja daar moet je zijn voor je betrouwbare voorspellingen. Net als zerohedge.

BobDobalina | 18-12-22 | 19:57

Een pracht uitleg..
Helaas was ik na regel 4 de draad al kwijt.
Zal ook wel iets met interesse te maken hebben

Alles wat ik van de skonks weet is dat het teren is op andermans ellende

AldNuut | 18-12-22 | 19:37 | 4

U bent onze heiland, want wij weten niet eens wat skonks zijn.

Verbandmeester | 18-12-22 | 19:58
▼ 1 antwoord verborgen

De geldmarkt is zeer simpel. zij die geld nodig hebben, krijgen dat geld tegen een vergoeding van zij die het beschikbaar stellen,

smdyasc | 18-12-22 | 19:37 | 2

Beleggen is ook simpel: buy low and sell high.

Joris Beltsin | 18-12-22 | 19:46

Geld maakt geld.

Beste_Landgenoten | 18-12-22 | 19:59

Het kan vriezen,het kan dooien,zij het geld,wij de fooien.

De Profundus | 18-12-22 | 19:32

En waarom is de koers / winst (p/e) een slechte indicator? Op dit moment betaal je voor het olieaandeel Petrobras twee keer de jaarwinst. Voor Shell betaal je 5,7 keer de winst.
In mijn optiek is dus Petrobras meer dan de helft goedkoper dan Shell.
Naar welke financiële indicator moet je nog meer kijken dan?

theo-is-dood | 18-12-22 | 19:30 | 2

Goedkoop is duurkoop?
PE is een prijsindicator maar je mist alle relevante kwaliteitsaspecten m.b.t. de vermogenstructuur zoals return on assets en schuldenratio's.

Joris Beltsin | 18-12-22 | 19:43

Zulke ezelsbruggetjes werken niet altijd even makkelijk in de praktijk. Er is een reden dat grote bedrijven een jaarverslag en tussentijdse verslagen publiceren.

Kartelmaster2000 | 18-12-22 | 20:16

Markten zijn al flink afgekomen. Zit al een aardig deel ingeprijsd verwacht ik. Wat het ook word, ik blijf gewoon maandelijks inleggen. Omhoog, omlaag, het zal me nu echt een zorg zijn.

TheManiac | 18-12-22 | 19:28 | 1

Uiteindelijk is dat inderdaad de meest verstandige strategie. Je belegt in ETF's neem ik aan?

Frits de Vriez | 18-12-22 | 21:07

De Federal Reserve Bank is zo als u weet een particuliere instelling. De europese Centrale Bank is een monstrum zonder weerga. Wat de Europese Unie nu steeds meer gaat beseffen, die federale schuld van de Verenigde Staten, een credit card met een limiet tot aan oneindig.

Lekker rommelen in de marge, economen doen. In God we trust, all others cash: https://www.youtube.com/watch?v=VErKCq1IGIU En maar janken dat die regeringen tegen je zijn. Negers: https://www.youtube.com/watch?v=e7FX6sAL0Zw

Hetkanverkeren | 18-12-22 | 19:28

Dus aan het einde van het artikel, als het puntje bij het paaltje komt, en de eindstreepin zicht is dan komt het er op neer dat..... ? Tja wat? Eigenlijk weten we nu eveneveel als toen we de eerste letter begonnen te lezen.

peterdh | 18-12-22 | 19:25

Marc Spitznagel legt het goed uit in Safe Haven.

Münsterlander | 18-12-22 | 19:25

Beware of economen die de toekomst voorspellen! Ze zijn er bar slecht in.

Louter Leuter | 18-12-22 | 19:23 | 5

@theo-is-dood | 18-12-22 | 19:31:

>> In Europe, economic conditions are even worse than in the US with real incomes of people diminishing and with the European current account having just turned negative. However, there is some hope. The in German speaking areas influential paper Die Weltwoche, recently published an article, which stated that according to Thierry Breton, EU-Commissioner for the domestic economy, the US was Europe’s most dangerous enemy because its policies and NATO had led to an existential challenge for Europe. <<

theo-is-dood | 18-12-22 | 19:35

@theo-is-dood | 18-12-22 | 19:31:
Ik weet niet zo goed hoe ik dit verhaal moet duiden. Kan liggen aan het feit dat ik een economisch onbenul ben.

Duwbak_Linda | 18-12-22 | 19:41

@theo-is-dood | 18-12-22 | 19:35: En dat gedeelte (kon ik wel volgen) lijkt me weer te simplistisch. Want wel of niet onder de vleugels van VS heeft verstrekkende gevolgen, verder dan vriend of vijand zijn. Het hele bord verandert.

Duwbak_Linda | 18-12-22 | 20:01
▼ 2 antwoorden verborgen

Als de koers/winst een factor 30 is, dan is het fundamentele rendement 100% / 30 = 3,33 %. Daarvoor ga je niet echt in deze tijden in aandelen.

Deze calculaties zijn sowieso lastig als je niet transparant bent hoe je inflatie hebt verwerkt.

Als ik een aandeel koop voor € 100, het maakt € 3 winst, maar door inflatie ben ik € 17 kwijt, dan zit ik nog steeds voor € 14 in het schip.

Feynman | 18-12-22 | 19:20 | 3

Moet u het onderwijl wel ergens kwijt buiten de invloedsfeer van inflatie.

goedverstaander | 18-12-22 | 19:46

Het hele idee is dat bij een (vaste) ratio P/E zowel teller als noemer aan inflatie onderhevig zijn en dan hoeven we er ook niet meer over te lullen.

Joris Beltsin | 18-12-22 | 19:55

@Joris Beltsin | 18-12-22 | 19:55: exact dat. Beetje eigenaardige misser.

BobDobalina | 18-12-22 | 19:58

Mooi zo’n verhaal van een econoom. Ik weet nu nog niks. Maar dat is jullie werk hè?

Bigi Bana Boy | 18-12-22 | 19:07 | 7

Hij heeft een opleiding in economische vakken gedaan, vooral is hij trader etc. Als econoom werken (beleid, onderzoek oid) is anders. Maar hij heeft heel veel ervaring dmv zijn werk in de financiële sector. Dat zeker.

anja | 18-12-22 | 19:33

economie is geen exacte wetenschap, het is meer iets als geschiedenis. Achteraf is alles goed verklaarbaar. Alleen lieden als Buffett hebben er wat meer zicht op.

AntiZanicz | 18-12-22 | 20:14

@AntiZanicz | 18-12-22 | 20:14:
Buffett waagt zich niet aan dergelijke bespiegelingen en al helemaal niet aan voorspellingen.

Joris Beltsin | 18-12-22 | 20:27
▼ 4 antwoorden verborgen

REAGEER OOK

linktips: Energie vergelijken | Autoverzekering vergelijken | Zorgverzekering vergelijken | Kinderkleding
Kansino. Hét online casino van Nederland.
Online casino met licentie | Bookmakers | Online casino overzicht | Bookmakers Nederland
Online Casino | Bookmakers | Online Casino | Online Gokken | Brokerfolio.com brokers vergelijken | online bookmakers in Nederland
Goksitesvergelijker.nl | Onlinecasinofortuna.com | Online Casino Top 5 | Casino bonussen | Crypto-casino.nl